【本報訊】再有沽空機構狙擊中資股！殺人鯨資本（Blue Orca）列出中國飛鶴（6186）多宗罪，直指飛鶴是瑞幸咖啡翻版。飛鶴則發佈「盈喜」反擊，令股價過山車式倒升。有分析認為，儘管公司否認及以奇招反擊，惟公司財務問題難以長期掩蓋，籲投資者小心為上。
殺人鯨資本昨早發出報告後，飛鶴未有停牌，並於中午收市時發出公告，強烈否認指控，並指報告具誤導性。飛鶴於同一公告內發盈喜，截至今年6月30日的六個月，未經審核綜合管理賬目的初步評估，收入按年增長超過40%，主要受惠於高端嬰幼兒配方奶粉銷售大幅上升。飛鶴股價昨一度大跌8%至14.48元，午後倒升，更曾升至17.08元，為去年11月上市後新高，全日收報16.96元，升7.2%。
事實上，中國飛鶴不是首度被沽空機構狙擊。去年已被GMT Research指財務資料出現典型的欺詐特徵，促投資者勿沾手。事隔八個月，殺人鯨資本指飛鶴估值只有5.67元，較公司周二收市價15.82元，潛在跌幅為64%。
報告指，飛鶴去年稅前息前折舊攤銷前盈餘（EBITDA）及純利率較蘋果公司、騰訊（700）及阿里（9988）更高，在2017至2019年期間，年複合增長率達54%。然而，飛鶴的高增長故事，背後是由同一批客戶及同一個市場帶動，把飛鶴形容為於美國上市的瑞幸咖啡或德國支付商Wirecard的翻版更貼切。
分析：事件未告一段落
殺人鯨資本指控飛鶴誇大配方奶粉銷售收入，經調查後發現，飛鶴出售產品予分銷商，但把產品交給第三方的物流服務公司後就確認收入，但上述物流公司是由飛鶴員工營運。報告又引用尼爾森及商務部數據，估計飛鶴誇大銷售，相信其實際銷售少於2018至2019年公佈的數字約49%。經營成本方面，報告指飛鶴在招股書內聲稱只擁有5,422名全職員工，但公司主席於傳媒訪問中，曾毫不含糊地指公司擁有5萬名銷售人員，據網上提供的薪金數據估算，公司在薪酬上開支，最少有9.25億元人民幣未反映於賬目上。同時，報告又質疑飛鶴於內地泰來縣的廠房是「幽靈工廠 」，因為工廠仍然裝修中，而且從來沒有任何生產。
有外資分析員認為，飛鶴在通告中作例牌否認，並沒有舉出證據否定指控，同時發佈盈喜來分散市場注意，認為只會短暫化解市場憂慮，事件不會就此告一段落。他指，過去沽空機構對某些公司作出質疑後，甚少公司會承認，但至少會列出數據說明沽空機構是有誤導，惟這次飛鶴並沒有證明。至於會否成為瑞幸翻版，他難以評論，只說儘管兩間公司在不同地方上市，但相信監管機構「唔係盲嘅」，若企業本身有違規，一定會予以懲罰，但作為小股東就真的要三思而行。