美國上市的瑞幸咖啡造假，對港帶來的最大連鎖效應，是引發中概股回港第二上市熱潮。弔詭的是，這批被吹捧的港交所（388）貴客，當中達兩三成有條件回歸的中概股，曾受造假醜聞纏繞。從股份質素看，港投資者不宜過份熱情；更甚是中概股未回歸先興奮，股價率先在美國開party，估值市值大炒高，隨時來港後變燙手火棒。
高盛月初發表報告，以市值及財年紀錄等條件推算41隻股份合資格回港第二上市，撇除已回歸的網易（9999）及京東（9618），仍有39隻。按中金早前推算，當中有17隻回歸潛力最大；目前已傳或回流有百度、華住酒店、攜程網、百勝中國、再鼎醫藥及360金融等。
翻查多間沽空機構近年報告，39隻符合回歸條件的中概股，有10隻或26%在2012年後有被狙擊紀錄，當中8股是近兩年才成目標，全數質疑均涉財務數據造假；即使只計中金推算的17隻，亦有6隻或35%被沽空機構瞄準過。
跟誰學醜聞多照爆升
當中最受注目的，要數2月至今六度遭狙擊的線上教育股「跟誰學」，出手者包括沽空機構始祖渾水，上月曾質疑跟誰學七至八成用戶為「假用戶」；2月時另一沽空機構灰熊亦指其招生人數及收入誇大九倍。即使質素最受關注，但跟誰學在這波中概股爆升浪中，升勢是最凌厲一批，截至上周二止本月已狂飆65%，市值炒上千億元水平。
其餘兩隻教育股亦受質疑，新東方教育2011及2012年分別被OLP Global及渾水瞄準；好未來4月更自爆懷疑員工與外部供應商合謀誇大銷售收入，應驗渾水2018年一份沽空報告。
即使中概股屢次中槍，但面對這次回歸浪，仍不乏資金A股式瘋炒。截至上周三止，本月39隻潛力回歸中概股，近七成累升最少一成，四成更走高逾兩成，同期美股只漲約2.9%。
除跟誰學，愛奇藝本月市值亦飆49%，至近千四億元；電動車股蔚來汽車亦急漲72%，至市值近600億元。網易旗下網上學習產品公司有道，本月亦走高約六成，市值已逾270億元，相關股份估值亦因而三級跳，倘落實回港第二上市，港投資者恐要接貴貨。
近兩隻回歸的中概股，定價上折讓越見收窄，定價後走勢亦類同。阿里巴巴（9988）去年上市時定價有約3%折讓，惟以上限123元定價的網易，折讓僅約2%；以226元定價的京東，折讓更僅約1%。而兩股定價後，美股卻持續走高並將折讓幅度拉大，造就上市首日有資金捧場並錄明顯升幅；惟網易股價後勁似有不繼，累升由最多一成縮至上周四約3%，可留意京東會否重演同樣趨勢。
港投資者與其坐等中概股炒貴炒高後回歸，直接在美股買賣值博率或更高。云云中概股中，併多多及Bilibili較被基金看好，但本月升幅已分別達24%及27%。要尋寶，仍可留意部份已傳落實回港、但股價又大落後的中概股，如百勝中國上周三開始發力，本月累升約9%；再鼎醫藥本月只升約2%；360金融升4%；華住酒店揚不足1%，倘回歸成事，或觸發資金接力炒。