斷估不到石油價格會有此一日，上周一5月紐約期油從前周五收市約18美元，一度跌到差不多負40美元，情況就如要貼錢叫收買佬上門搬走舊雪櫃，實在難以置信。
這次油價短期斷崖式下跌非純粹供過於求所催生，主因是疫情令經濟停擺，國際在岸儲存庫等設施的容量急降，美國最重要的庫欣油庫，設計可儲8,000萬桶油，估計5月將爆滿，離岸儲油輪儲量亦幾近用盡，紐約5月期油在周一結算後，仍持有合約的買家需要以實物交收，一些炒家惟有急急斬倉。疫情並不是永遠，樂觀點看，估計到第三季將全面受控，經濟活動逐步回復，到時油價便會隨之回升。
油價急墜，油股亦不能倖免，歐洲三大巨型油企今年股價已跌了四成，跌幅較油價小，與豐厚的息率有關，現時的息率均超過8厘，過去20年，這些油企均有紀律地將總負債比率控制在25%以下，負債偏低之下，仍有空間適量舉債撐住派息，雖然滙控（005）都可以不派息，還有甚麼可以保證？是的，但起碼這些油企不用給政府挾。這些油企市賬率（P/B）已跌至歷史水平的一個標準差之下，相信油價回穩，它們的股價亦可以回彈得很快。
另一方面，投資在能源行業相關債券就要格外留神，因為在油價長期低迷之下，它們分分鐘會成為「墮落天使」（falling angels）。現時全球大約有一萬億總值的「BBB-」級別債券（投資級別的最低端），當油價持續低迷多一段時間，這些債券將被降至垃圾級別，到時債價將跌到你面青，難以翻身。同樣，一些涉及產油小國（主要在拉丁美洲及非洲）的主權債亦要小心，他們很多亦走在展望負面名單的鋼線上。
鄧威信
星展香港豐盛私人客戶投資顧問主管