【本報訊】沽空機構葛咸城研究（Gotham City Research）再出招狙擊瑞聲科技（2018）！昨公佈完整版沽空報告，列出涉嫌未披露的關連公司名單，進一步指控瑞聲，藉這些公司隱藏成本高達15億元人民幣。分析認為，報告提及的關連公司指控是否成立，取決於該等人士持股比重及有否參與公司日常運作，瑞聲有未披露的嫌疑，但難以判斷是否違反上市規則。
葛咸城研究於午後刊出長達43頁的沽空報告後，瑞聲股價隨即大瀉，最低見81.25元，至下午3時17分停牌前跌9.7%，報82.6元。
列出23間疑似關連公司
沽空報告列出23間涉嫌是瑞聲的關連公司，均由行政總裁潘政民的親屬、助理持有或管理。葛咸城估計瑞聲利用這些關連公司，卸除（offload）巨額成本，才令毛利率和盈利達高水平。
以瀋陽中北通磁科技為例，報告指該公司股東兼董事吳春媛，與瑞聲非執董、行政總裁妻子同名，屬瑞聲關連公司。中北通磁於內地新三板掛牌，報告引述資料指，該公司估計去年與瑞聲之間的交易約1.5億元人民幣，惟瑞聲從未披露有關資料。查閱中北通磁年報，確實寫明瑞聲非執董「Wu Chunyuan」去年履新為董事。
葛咸城續踩低瑞聲目標價。報告質疑瑞聲的澄清，未解釋為何季度毛利率異常平穩，且自2007年起推行的生產自動化，優勢並不明顯。葛咸城認為，瑞聲實際利潤僅為現時的25%，以20至30倍市盈率計算，真實價值只有每股27至40元，即較市價低近7成。
分析認為相關指控是否構成瑞聲「關連人士」有商榷餘地。《上市規則》第14A.07條指，關連人士包括上市公司或其附屬公司高級行政人員、董事、主要股東，及任何與上述人士有緊密聯繫人士。投資者學會主席譚紹興指，界定關連人士定義十分仔細，有否參與所謂關連公司日常運作，持股是否超過一定比例等，都會影響判斷，故瑞聲「有嫌疑，但唔知有無違法（規）」。