中國上月公佈首季經濟數據，多個領域錄得增長，延續了去年底的強勁升勢。第一季實質國內生產總值按年增長6.9%，勝於市場預期，其中名義增長更達11.8%，創五年新高。工業企業的盈利能力和信心大漲，同時城鎮家庭收入增長顯著回升，為未來數月國內需求的持續動力奠下基礎。
外圍環境亦見改善。出口於第一季恢復增長，出口訂單等前瞻性指標顯示需求強勁。習近平與特朗普歷史性會晤，亦有助消除保護主義風險。我們預期，出口於短期內可保持平穩增長。
在強勁內需及出口復蘇帶動下，中國經濟似乎勢頭良好。然而，國內經濟周期對官方政策極為敏感，當中與房地產市場及影子銀行有關之政策已超越臨界點。隨着政策進一步收緊，今年稍後或將出現微周期衰退。
自3月開始，多個城市宣佈調控措施以遏抑樓價。我們相信，當局決心控制樓市泡沫，若現行措施未能阻止樓價升勢，將採取更多限制。同時，中國人民銀行已開始收緊市場利率並加強監管，以控制金融槓桿和影子銀行擴張。有關行動將提高集資成本和抑制信貸供應，因而對實體經濟產生負面的溢出效應。
金融市場方面，目前宏觀環境穩定，投資者得以喘息。惟平靜局面絕非必然，原因是相關風險並未完全消除，特別是區內地緣政治爭議，朝鮮半島局勢緊張，可能導致美元再度走強，並對人民幣兌美元滙率構成壓力，因此，投資者須密切關注此等潛在衝擊。
儘管如此，撇除上述的黑天鵝事件，我們認為中國以至全球宏觀因素向好，料人民幣今年的走勢將較去年更為穩定。
來源：安盛投資管理，截至2017年4月20日
姚遠
安盛投資管理新興亞洲高級經濟師
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