阿根廷新政府上場後大力推行經濟改革，國家重返資本市場令投資者雀躍，百達資產管理認為，低息環境持續加上全球已發展國家仍然存在很多不明朗因素，有興趣的讀者不妨從阿根廷入手，藉此對新興市場債多加研究。
阿根廷民衆去年底選出了主張自由經濟的中右翼新政府，結束多年推崇貝隆主義，即以社會福利和保護政策掛帥的左翼政府。新政府馬克里總統（Mauricio Macri）上場後，隨即推行一連串改革，包括讓貨幣自由浮動和減稅等。同時，新政府重投國際市場，於4月透過發行165億美元的主權債券，把集資款項償還債權人。阿根廷2001年錄得800億美元的債務違約，遭對沖基金Elliott Management連同一眾債權人提出控告，馬克里上場後與債權人達成償還債務的協議，結束長達十多年的官司。
雖然新政府盡量推行財政寬鬆措施，以減低改革為低下階層所帶來的壓力，但貨幣政策仍然緊縮。央行年初曾經把利率大幅提升至38%以調控通脹壓力，但7月初由於外國投資者大量買入以披索計價的短期央行債券，令當地貨幣轉強，央行隨即下調利率至30.25%。阿根廷7月通脹按月上升2%，升幅有緩和迹象。當局近日表示，他們目標是明年通脹能回落到17%，相比市場對今年通脹40%的預期仍然有一段距離，但百達資產管理認為，儘管新政府未能達標，其推行改革等方向均屬正面。以數據的透明度為例，今年5月是當局十年內首次公佈官方物價指數，對於一直欠缺經濟等主要數據的阿根廷，定期公佈統計數字有助該國制訂政策，是推行改革的關鍵。
馬克里政府以一個公衆可接受的速度進行經濟改革，而成功的改革要靠經濟增長。我們預測，阿根廷今年的經濟將因為短期經濟措施，可能收縮1%，但第四季開始直到明年將出現改善。馬克里近日更預期，阿根廷2017年經濟增長可達3.5%。雖然改革仍屬起步階段，但阿根廷債券受追捧的情況，反映投資者對該國發展持樂觀態度。年初的阿根廷仍然受債務違約困擾，但近日其12年主權債券息率達6.3%，與美國國債息差約470點子。隨着新政府改革漸見成效，債券可能吸引更多投資者，息差有機會收窄至290點子，與巴西主權債券水平相若。
阿根廷經濟改革的成效雖然有待觀察，但低息環境加上已發展國家可見的將來仍然會受不明朗因素困擾，例如美國加息時間表、央行貨幣政策分歧、美國大選以及日本經濟持續疲弱等，影響投資者意欲，而再度放眼收益穩定的新興市場債券。
資料來源：百達資產管理
百達資產管理
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