市場擔心中國經濟增長放緩，加上上周聯儲局公佈的議息紀錄，令6月加息預期升溫，均導致港股近期的走勢相對偏弱。月初至今，恒生指數的跌幅達5.9%，但相反防守性較高的公用股，例如電能實業（006）和中電控股（002），則逆市上升。我們預期，投資市場風險增加，料公用股的高派息比率政策，或支持股價跑贏大市。
我們認為，聯儲局加息的不確定性和英國脫歐公投，都可能會增加市場的波動性。事實上，近期的資金流向，已反映避險情緒有升溫的迹象。根據最新資料顯示，上周環球股票基金錄得資金流出58億美元，是連續6個星期出現資金流出。相反，債券基金方面，上周投資級別債券基金錄得資金流入16億美元，是連續13個星期出現資金流入。
避險情緒升溫下，我們預期公用股或是具防守性的較佳選擇，主要有兩個原因。第一，由於公用股的業務，例如電力及煤氣供應，跟經濟周期的關聯性相對較低，因此即使經濟明顯轉差，盈利所受到的影響可能有限。第二，公用股傾向將大部份盈利，以股息回饋股東。以2015年為例，香港主要公用股的派息比率高達44%至75%，相對恒指的只有36%。在市況波動下，我們預期公用股的派息政策，有機會為投資者提供較穩定的回報，對投資者可能具有一定的吸引力。
張敏華
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
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