歐洲股市去年的表現非常優異，以本地貨幣計價2015年升約8.8%，遠遠跑贏同期美國標普500指數的1.4%及MSCI新興市場指數的-14.8%，歐股的升幅僅僅是略低於日股的11%。
期間，歐股卻受環球經濟前景憂慮及商品價格大跌所影響而極為波動，尤其是去年夏季時，歐股更錄得自2011年歐債危機以來的最差季度表現。
在整體股市層面極度波動的情況下，歐股的投資風向亦出現了不少變化，投資者較偏好提供可靠增長的公司，以至表現好、風險低的股份即使估值越見昂貴仍然持續被青睞，相反，業務存疑的股份，在本已跑輸大市的情況下更見弱勢。
在這種表現分化的形勢下，選股的機會就更加多，因為個別只受制短期憂慮而非長期負面問題拖累的股份，長遠可為投資者帶來強勁的回報。我相信這個趨勢在2016年會持續，令趨勢向好的股份估值更見高昂，為投資者提供選擇個別優質而估值合理股份的機會。
另外，投資歐股現在最重要的是研究個別企業的業務前景和財務狀況等基本因素，而非單着眼在技術數據，例如Beta值，即個別股票與整體市場指數變動的相關性。
在2015年，中小型股份跑贏大型股份10%，而跑贏的時期主要是來自去年夏季大市出現調整時，與過往跌市時中小型股一般更見弱勢的慣例相反。我相信這是技術性主導，因為市場調整很大程度是由極高水平的期貨沽空所造成，過去四年，當市場調整逾2%時，平均期貨成交量亦大增逾50%，而期貨的對象通常是大型股份，相應令中小型股份的Beta值下降。這反映Beta值作為衡量股份與經濟間敏感度的指標的作用已褪色，而只維持於量度每日股價相對大市短線起伏的指標。
從板塊的角度出發，亦發現Beta值對基本面的啟示有所降低，以往與經濟相關度高且擁有高Beta值的板塊，例如是房地產等，其大部份Beta值已跌至低於1，相反，業務較穩定且具防守性的板塊，譬如是健康護理及必需品消費的Beta值卻見上揚。所以，別因為股份Beta值而判斷其防跌力。在現在處於困難經濟大市波動的時期投資歐洲股市，我認為由下而上地分析企業的基本面顯得更加重要。
Matthew Siddle
富達國際基金經理